核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gā大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好o)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhè大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

未经允许不得转载：专业各类工艺品摆件 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好