美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务(wù38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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