5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

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　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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