调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调(dià连云港灌南邮编号是多少o)油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)连云港灌南邮编号是多少了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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