金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(d绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思e)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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