5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年先回(huí)暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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