昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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