近期“中特(tè)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投(tóu)资(zī)局等(děng)多(duō)家主权财富基(jī)金增(zēng)持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企(qǐ)公司(sī)的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研(yán)究报告中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热(rè)衷追(zhuī)捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提(tí)供(gōng)良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的(de)同(tóng)时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的(de)财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的(de)行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极(jí)的信号(hào)”。投资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机制来(lái)从大量的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功(gōn也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句g)机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)找到符(fú)合政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如果外(wài)国(guó)投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价(jià)的(de)额(é)外推动(dòng)力(lì)。

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