私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流(li回族女人为什么离婚少ú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实(shí)际标准回族女人为什么离婚少在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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