公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFI擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句I模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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