昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(gu外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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