金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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