四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)6千克等于多少斤 6千克是多少磅。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存6千克等于多少斤 6千克是多少磅款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。6千克等于多少斤 6千克是多少磅p>

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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