财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这次事件有(yǒu)关的一(yī)个重要问题(tí)终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责欧洲、中东(dōng)和非洲(zhōu)地区的信(xìn)贷(dài)衍生品决定委员会(huì)（EMEA CD1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升DC）周(zhōu)三(sān)在官网发布公告(gào)称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和(hé)做市(shì)商组成的委员会(huì)一致投票通过(guò)了(le)上(shàng)述决议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出(chū)现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券(quàn)应该(gāi)与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年(nián)到期(qī)的瑞信英镑(bàng)次级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并(bìng)没有发生“政府干预的信(xìn)贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条款和(hé)担保条件，次(cì)级债的持(chí)有人是相较于AT1债券的优先(xiān)债权人。同(tóng)时(shí)在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周三的文件中(zhōng)，决(jué)策委员会没(méi)有对AT1债券是否构成借款资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易(yì)中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举也引发(fā)了大量此类债券持(chí)有人的诉讼(sòng)。一(yī)些投机者也在市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作(zuò)用是在(zài)信贷事(shì)件（违约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资产的面(miàn)值(zhí)减去违(wéi)约后的市(shì)场(chǎng)价(jià)值。各(gè)个区域的信贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决定在这个(gè)地区是否(fǒu)发生了(le)信贷衍生品(pǐn)合约(y1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升uē)中(zhōng)定义的(de)信(xìn)贷(d1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ài)事件。

　　根据存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的(de)数(shù)据(jù)，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团(tuán)债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿美(měi)元(yuán)，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先级债(zhài)务和次(cì)级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好也在本周(zhōu)，瑞(ruì)银公布(bù)了接手瑞信的最新评估。在本周二提(tí)交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文(wén)件中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞信预计将(jiāng)造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼和(hé)罚款支出(chū)。不(bù)过(guò)这部分的损失(shī)将会(huì)由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆(fù)盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产的实际价(jià)值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员(yuán)会就已(yǐ)经开始评估(gū)瑞(ruì)信的(de)状况，并在今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也在(zài)上(shàng)周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科(kē)纳将在(zài)合(hé)并交(jiāo)易完成后加入瑞银集(jí)团的董(dǒng)事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍(réng)将独立运营。

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