4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于(yú)其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降(jiàng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，但或许和季节性有关(guān)》

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