5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zh倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例chéng)市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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