射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系(xì)列(liè)外(wài)部机构股东。截至上(shàng)市前，大(dà)基(jī)金二期、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了(le)破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来(lái)也(yě)在响(xiǎng)应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频(pín)芯(xīn)片业务(wù)以(yǐ)外(wài)的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品(pǐn)验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规(guī)模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融(róng)资之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三轮融(róng)资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮(lún)持续(xù)加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局(jú)

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，公司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的(de)市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击(jī)入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科(kē)创板(bǎn)上市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的(de)价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头(tóu)厂商都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等(děng)领(lǐng)域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进(jìn)一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上(shàng)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用海(hǎi)和广(guǎng)州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取得(dé)的市场地(dì)位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射(shè)频(pín)前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列(liè)。

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