上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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