财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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