银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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