金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(z槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐hǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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