调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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