大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性(xìn佛教肉莲是什么0000; line-height: 24px;'>佛教肉莲是什么g)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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