4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落(luò)拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：专业各类工艺品摆件 融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写