公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤yì)通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：专业各类工艺品摆件 鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤