2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。 竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读>

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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