作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否康师傅是哪国的牌子？到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(su康师傅是哪国的牌子？ǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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