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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端(duān)需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多(duō)表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走(zǒu)势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于(yú)供给(gěi)端影响和(hé)外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自(zì)于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分(fēn)项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较早的领(lǐng)域、线下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基(jī)数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生(shēng)活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的中下游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价(jià)格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠(kào)近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国(guó)金证券(quàn)股份有限公司

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