金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(m模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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