生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字-专业各类工艺品摆件

生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国(guó)有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么(me)？通知存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提(tí)前(qián)一天和提前七(qī)天的(de)两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分(fēn)给(gěi)予协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款当前利率处于什(shén)么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字>1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且(qiě)部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本(běn)相(xiāng)对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所下(xià)调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定(dìng)，可能(néng)有部分个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下行通道(dào)。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给(gěi)财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率水(shuǐ)平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目(mù)前存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地(dì)产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资：开工率继(jì)续改善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币(bì)升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)见效速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文(wén)

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前(qián)一天和(hé)提前七天(tiān)的(de)两种类型。在存入款项时不约定(dìng)存期(qī)，支(zhī)取时需提前(qián)通知银行，约定支取存(cún)款的日期和金(jīn)额方能支取，按存款人提前(qián)通知的期限长短划分为一天(tiān)通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)一天通知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存款(kuǎn)必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客(kè)户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每(měi)日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最低(dī)留存(cún)额（含(hán)）的部分按活期存款利(lì)率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民(mín)银行规定的(de)协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款(kuǎn)。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央行规定新(xīn)的利(lì)率上限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标(biāo)准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农商(shāng)行的(de)挂牌(pái)利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上(shàng)限，超过(guò)上(shàng)限的银(yín)行主要集中在(zài)城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高(gāo)的通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行(xíng)个(gè)人(rén)通(tōng)知存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的(de)通(tōng)知存款最高(gāo)利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌利(lì)率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和(hé)农商(shāng)行通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前(qián)超过利率新规(guī)上限的主要为(wèi)城商(shāng)行和农商(shāng)行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分城商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的增速(sù)产(chǎn)生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于(yú)其(qí)他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定存款与普通存款并列(liè)，并不(bù)属于单位存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协(xié)定存款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能有部分个人或企业将通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民(mín)存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一年的(de)上行由(yóu)个人存款推动，资管资金回表(biǎo)也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个(gè)人存(cún)款的(de)规(guī)模(mó)扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资产配(pèi)置或回流表(biǎo)外，对应的(de)则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的(de)非税(shuì)收(shōu)入；二是(shì)转增资(zī)本(běn)金以满足(zú)宏观(guān)审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商(shāng)业(yè)银行的(de)合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实(shí)际上，去年9月主要(yào)银(yín)行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银(yín)行普(pǔ)通(tōng)存款利率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利率水平(píng)。而部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和(hé)协定存款利(lì)率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)触(chù)发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮(lún)存款利率下(xià)调的开始？目前(qián)十(shí)年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高(gāo)于上一(yī)轮下调时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下调存款利(lì)率(lǜ)，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销(xiāo)售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车(chē)零售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京(jīng)沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房(fáng)周均成(chéng)交面积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线(xiàn)城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷(dài)款政(zhèng)策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率(lǜ)有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通行量与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下(xià)行(xíng)，菜价(jià)、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回(huí)购地量(liàng)延续(xù)，资金(jīn)利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小(xiǎo)幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。