昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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