金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(z大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看hēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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