近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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