大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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