国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实(shí)际利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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