银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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