射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(chuàng)板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)等(děng)一系列(liè)外部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走(zǒu)出(chū)了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下半年(nián)触(chù)底回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也(yě)在响应市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公(gōng)司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和(hé)慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名(míng)资方，包(bāo)括大(dà)基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧(huì)智微进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发(fā)信(xìn)德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回(huí)报银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资本市场对包(bāo)括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的下滑，射(shè)频前端(duān)市场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行(xíng)价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域(yù)。银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ong>以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延(yán)伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入(rù)局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低端市(shì)场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格(gé)，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前(qián)端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛(sài)道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大(dà)的(de)生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部客户的市(shì)场份额(é)；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可(kě)重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。