大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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