在华尔街经济学家和央行(xíng)官员争(zhēng)论(lùn)美(měi)国经(jīng)济是否以及何时会陷(xiàn)入衰退(tuì)之际，大(dà)型(xíng)基金经理们并没有坐等答案在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选股人士(shì)将资金从银行等对(duì)经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投(tóu)资(zī)公用事业和基本消(xiāo)费品(pǐn)等(děng)在经济低迷时期被视为(wèi)具有(yǒu)弹性的股(gǔ)票(piào)。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多和做空的对冲基金已将其(qí)周期性股票(piào)与防御性股票的比(bǐ)例降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对(duì)于在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动只做(zuò)多的基金经(jīng)理来说，他们对周(zhōu)期性公司(这些公司(sī)的命(mìng)运取决于商业周期的起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以(yǐ)来(lái)的(de)最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行(xíng)策略(lüè)师表示(shì)，主(zhǔ)动选股者“为2009年(nián)式的衰退(tuì)做(zuò)好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例(lì)降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同(tóng)，当时对衰退(tuì)的(de)担忧蔓(màn)延，主动型(xíng)基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一(yī)立场表明(míng)，人们相(xiāng)信(xìn)美联储(chǔ)有(yǒu)能力(lì)通过积极的抗(kàng)通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在，这(zhè)种乐观情(qíng)绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业(yè)人士持续看空股(gǔ)市。在美国(guó)银(yín)行4月份对基金(jīn)经理的最新(xīn)调(diào)查中，现金(jīn)持(chí)有量保持在较高水平(píng)，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更受(shòu)青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示(shì)，在市场开始(shǐ)逃离时(shí)，只做多的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错(cuò)过)买家。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，选股(gǔ)者的谨慎态度(dù)与基于图(tú)表信号配置资(zī)产的(de)计(jì)算机驱动策略形成(chéng)了鲜(xiān)明(míng)对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基金等系统性(xìng)资(zī)金管理公司近几个(gè)月增(zēng)加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最(zuì)能说(shuō)明这种(zhǒng)分歧立场。德意志银行称，量化基(jī)金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量(liàng)投资者(zhě)的(de)敞口已(yǐ)降至(zhì)一年区间的(de)底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一(yī)部分归因于那些(xiē)对价格不敏感的量化投资者(zhě)，他们(men)别(bié)无(wú)选择，只能在股价上涨时买入(rù)股(gǔ)票。看空(kōng)者还警告称，持(chí)续数月的(de)股市反弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几次突(tū)破4200点的尝试(shì)都(dōu)以(yǐ)失败告终，缺乏动(dòng)能可能会限(xiàn)制量化基金的需(xū)求。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，新一(yī)轮的抛售可(kě)能会(huì)促(cù)使(shǐ)量化(huà)基金改(gǎi)变(biàn)路(lù)线，并退出股市。

　　好于预期的(de)经(jīng)济数据和(hé)企(qǐ)业财报也提振股市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司(sī)在本(běn)财报季的业绩(jì)超出预期，但目前来看，这还不足以让美国(guó)企业重回增长轨道。就连美联储官员也预(yù)测(cè)今(jīn)年(nián)晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过早地为(wèi)经济衰退做(zuò)准备而采取防御措施，最终可能会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行(xíng)业(yè)往往(wǎng)在衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表现优异(yì)。直到真正的经济(jì)衰退到来，防在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动御性股票才开始(shǐ)大放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常(cháng)会在(zài)下行周(zhōu)期结束前(qián)逆转。

　　美国银行(xíng)的经(jīng)济学(xué)家(jiā)预计，美国经济衰退将从第三季度开(kāi)始。

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