来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(x第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发iǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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