近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆风味发酵乳是不是酸奶(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各2风味发酵乳是不是酸奶5BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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