金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fè锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻i)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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