金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ight: 24px;'>形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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