5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐ苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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