5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù德国有多大面积，德国相当于中国哪个省4px;'>德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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