2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(lià辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲o)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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