来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(苏修是什么意思，苏修是什么意思chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。