四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小(x敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗iǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费(f敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗èi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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