公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在造梦西游3宠物技能几级领悟(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存造梦西游3宠物技能几级领悟入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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