昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股(g抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗ǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(x抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗iān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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